МАРК РЕГНЕРУС ДОСЛІДЖЕННЯ: Наскільки відрізняються діти, які виросли в одностатевих союзах
РЕЗОЛЮЦІЯ: Громадського обговорення навчальної програми статевого виховання ЧОМУ ФОНД ОЛЕНИ ПІНЧУК І МОЗ УКРАЇНИ ПРОПАГУЮТЬ "СЕКСУАЛЬНІ УРОКИ" ЕКЗИСТЕНЦІЙНО-ПСИХОЛОГІЧНІ ОСНОВИ ПОРУШЕННЯ СТАТЕВОЇ ІДЕНТИЧНОСТІ ПІДЛІТКІВ Батьківський, громадянський рух в Україні закликає МОН зупинити тотальну сексуалізацію дітей і підлітків Відкрите звернення Міністру освіти й науки України - Гриневич Лілії Михайлівні Представництво українського жіноцтва в ООН: низький рівень культури спілкування в соціальних мережах Гендерна антидискримінаційна експертиза може зробити нас моральними рабами ЛІВИЙ МАРКСИЗМ У НОВИХ ПІДРУЧНИКАХ ДЛЯ ШКОЛЯРІВ ВІДКРИТА ЗАЯВА на підтримку позиції Ганни Турчинової та права кожної людини на свободу думки, світогляду та вираження поглядів Контакти
Тлумачний словник |
|
|||||||
Математична модель С. РоссаС. Росс вивів математичну модель арбітражного ціноутворення: . Оскільки на доходи корпорацій впливають різні фактори, то формула набуде такого вигляду: E(R1) = Rf + b1FRP1 + b2FRP2 +... + bnFRPn, де E(R1) — очікувана дохідність цінного папера; Rf — ставка доходу за безризиковим цінним папером; b1 – bn — систематичний ризик, що виражає чутливість до факторів; FRP1 – FRP2 — факторна ринкова ціна ризику (або премія за ризик)[69]. Отже, у моделі арбітражного ціноутворення міститься набір різноманітних джерел систематичного ризику, що дає можливість фінансовому аналітику враховувати чинники, які специфічні для визначень галузі. В американській літературі відзначається, що модель С. Росса дає можливість ефективного контролю за ризиком портфеля[70]. Проте невизначеність джерел систематичного ризику та відсутність їх позначення утрудняють застосування моделі. У цьому розумінні привабливішою є модель МОКА, у котрій чітко зазначений один фактор — дохідність ринкового портфеля, тобто всі макроекономічні ризики зведені до одного чинника. Відповідно до МОКА коваріація цінного папера з ринковим портфелем є єдиним систематичним джерелом інвестиційного ризику в тому випадку, якщо портфель добре диверсифікований. Найважчою проблемою в моделі теорії арбітражного ціноутворення є визначення факторів та їх кількості, що впливають на очікувану ставку доходу за цінним папером. У теорії С. Росса ці фактори не позначені. В американській літературі висловлюється думка, що для кожної галузі господарства застосовні специфічні фактори[71]. Так, наприклад, акції корпорацій комунального господарства або електроенергетики мають слабку чутливість до змін макроекономічних показників. Акції підприємств комунального господарства слабко реагують на інфляцію. Інституційні інвестори використовують модель С. Росса з добором своїх “власних” факторів. Звичайно вибирають п’ять факторів, серед котрих найчастіше зустрічаються такі: · зміни в рівні промислового розвитку (або ВВП); · зміни в темпах інфляції; · структура процентних ставок; · різниця в дохідності низькоризикових і високоризикових корпоративних облігацій; · довгострокові інфляційні очікування. Як стверджують американські дослідники, визначаючи фактори, фінансові аналітики прагнуть врахувати той ризик, який вони не можуть побороти з допомогою диверсифікації[72]. Ситуація 1.[73] Припустимо, що в корпорації N виявлена чутливість до таких чинників: b1 = 0,7 — зміни в промисловому виробництві; b2 = 0,3 — непередбачена інфляція; b3 = 0,9 — тимчасова структура процентних ставок; b4 = 0,4 — премії за ризик за облігацією. Далі припустимо, що премії за ризик за факторами чутливості становлять: 10 % — для промислового виробництва; 6 % — для інфляції; 4 % — для тимчасової структури процентних ставок. 3 % — для премії за ризик за облігацією. Безризикова процентна ставка становить 7,5 %. Відповідно до формули визначаємо очікуваний дохід, за облігацією корпорації N. E(Ri) = 0,075 + 0,7 · 0,1 + 0,3 · 0,06 + 0,9 · 0,04 + 0,4 · 0,03 = 0,211 = 21,1 %. Отже, очікувана дохідність цінного папера, що емітувала корпорація N, становить 21,1 %, за умови, що на неї впливали чотири фактори. Використання моделі арбітражного ціноутворення має як переваги, так і недоліки. Позитивним є виділення кількох джерел систематичного ризику, специфічних для даної корпорації, тобто можлива процентна ставка визначається на мікрорівні. Проте в моделі МОКА систематичний ризик визначається на макрорівні і тому включає всі можливі ризики, які не може врахувати модель арбітражного ціноутворення.
|
||||||||
|