Фінансовий леверидж

Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позичених коштів, яке впливає на рентабельність власного капіталу. Якщо рентабельність сукупного капіталу (рентабельність активів) перевищує проценти за користування кредитом, то підприємству буде вигідно залучати позики.

Показник, який відображає зміну рентабельності власного капіталу при різних обсягах залучення позикових коштів відносно рентабельності власного капіталу при відсутності на підприємстві позичених коштів називається ефектом фінансового левериджу.

Ефект фінансового левериджу:

ЕФЛ = (1 – Копод) * (Рва – СП) * ПК / ВК (10.11)

Де, Копод – ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом; Рва - рентабельність активів підприємства (розраховують як відношення операційного прибутку до суми активів); СП - середня ставка відсотка за позиковий капітал (рівень фінансових витрат), ПК – позичений капітал; ВК – власний капітал.

У формулі для розрахунку ефекту фінансового левериджу виділяють три основні складові:

1) податковий коректор (1 – Копод), який показує як проявляється ефект фінансового левериджу за різного рівня оподаткування прибутку;

2) диференціал фінансового левериджу (Рва – СП), який характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів та середньою величиною відсотка за кредит;

3) коефіцієнт (плече) фінансового левериджу ПК/ВК, який характеризує суму позикового капіталу в розрахунку на одиницю власного капіталу.

Диференціал фінансового левериджу є основною умовою формування додатного ефекту фінансового левериджу. Позитивний ефект фінансового левериджу проявляється тоді, коли витрати на виплату відсотків є меншими, ніж додатковий прибуток отриманий за рахунок залученого капіталу (тобто на позиковому капіталі підприємство заробляє більше, ніж треба заплатити за його використання).

Коефіцієнт (плече) фінансового левериджу – це важіль, який мультиплікує (посилює) додатний чи від’ємний ефект, отримуваний за рахунок диференціалу фінансового левериджу.

Збільшення коефіцієнта фінансового левериджу зумовлює ще більший приріст ефекту фінансового левериджу (додатного або від’ємного), а зниження цього коефіцієнта ще більше знижує цей ефект.

Обсяг можливої заборгованості підприємства обмежується готовністю кредиторів надавати позики та кредитної ставки, яка залежать від рівня ризику неповернення кредитів. У випадку, якщо ризики зростають, то підвищуються і проценти за користування позиками, тобто при значному зростанні коефіцієнта фінансового левериджу будуть збільшуватись відсоткові ставки, а отже, зменшуватись диференціал фінансового левериджу.

Приклад

У результаті здійснення інвестицій обсягом 100 000 грн підприємство одержало прибуток у розмірі 30 000 грн. Рентабельність інвестицій становить 10 %. Ставка податку на прибуток (s) = 25 %. У разі, якщо частина інвестицій профінансована за рахунок кредиту, за користування яким слід сплачувати 7 % річних (відносяться на валові витрати), одержимо такі варіанти рентабельності власного капіталу:

Показники	Варіант 1	Варіант 2	Варіант 3	Варіант 4
1. Загальний обсяг інвестицій, тис. грн.	100 000	100 000	100 000	100 000
2. Позичковий капітал, тис. грн.	—	25 000	50 000	75 000
3. Власний капітал, тис. грн.	100 000	75 000	50 000	25 000
4. Коефіцієнт фінансового лівериджу	0	0,33	1	3
5. Прибуток перед сплатою процентів за кредит, тис. грн.	30 000	30 000	30 000	30 000
6. Проценти за кредит (20 %)	0	5000	10000	15000
7. Прибуток після сплати процентів за кредит, тис. грн.	30 000	25 000	20 000	15 000
8. Податок на прибуток (25 %)	7500	6250	5000	3750
9. Чистий прибуток, тис. грн.	22 500	18 750	15 000	11 250
10. Рентабельність власного капіталу, %	22,5	25	30	45
11. Приріст рентабельності власного капіталу в зв’язку з використанням позиченого капіталу (в порівнянні з варіантом 1 – тобто без використання позичкового капіталу), процентних пунктів	-	2,5	7,5	22,5

Тобто ефект фінансового левериджу джля випадку 2 становить 2,5 п.п., для випадку 3 – 7,5 п.п., і для випадку 4 – 22,5 п.п.

Сила впливу фінансового левериджу обчислюється як відношення темпу приросту чистого прибутку до темпу приросту валового (операційного) прибутку, тобто

Сфл = ΔЧПт / ΔПт = ΔЕФЛ / ΔПт = П /По (10.12)

Де, П – валовий (операційний прибуток); По – прибуток до оподаткування.

∆Пт = ∆П / П = (П₁ – П₀)/П₀

∆ЧПт = ∆ЧП / ЧП = (ЧП₁ – ЧП₀)/ЧП₀ (10.13)

∆ЕФЛ = ЕФЛ₁ – ЕФЛ₀

Де, з індексом 0 – значення відповідних показників в базовому періоді, з індексом 1 – значення показників після зміни, тобто прогнозовані значення.

Силу сукупного левериджу можна обчислити як добуток сили впливу операційного левериджу (10.9) і сили впливу фінансового левериджу (10.12):

Св-фл = Свов * Сфл = ∆Пт / ∆Vpт * ΔЧПт / ΔПт = ΔЧПт / ∆Vpт (10.14)

Св-фл = Свов * Сфл = ДМ / П * П /По = ДМ /По (10.15)

Читайте також:

<== попередня сторінка	\|	наступна сторінка ==>
Виробничий (операційний) леверидж	\|	Інфляційні процеси та їх вплив на баланс підприємства

Не знайшли потрібну інформацію? Скористайтесь пошуком google:

Генерація сторінки за: 0.027 сек.