Оцінювання економічної ефективності реальних інвестиційних проектів в умовах інфляції

Вплив інфляції — один із чинників, який завжди необхідно враховувати в інвестиційних розрахунках, навіть якщо темпи зростання цін невисокі. Інфляція може помітно змінити вигідність проекту, орієнтованого як на внутрішній, так і на зовнішній ринок (тобто експорт продукції).

Світовий досвід інвестиційного менеджменту свідчить, що до найскладніших проблем при оцінюванні економічної ефективності реальних інвестиційних проектів в умовах інфляції належать:

• розходження в динаміці цін реалізації готової продукції і ресурсів, що закуповуються для її виробництва;

• розходження в динаміці цін реалізації готової продукції і ставок відсотка із залучених коштів;

• розходження в динаміці вартості нових реальних активів і розмірів амортизаційних відрахувань; вплив інфляції на динаміку прибутковості проектів;

• зміна грошових потоків під впливом затримок у розрахунках та інших чинників, значущість яких посилюється за високої інфляції.

Таким чином, серед основних факторів, що впливають на грошові потоки та вимагають відповідного їх коригування при оцінюванні економічної ефективності інвестиційних проектів, є обсяги грошових надходжень від реалізації продукції (валовий дохід) та змінні витрати. Коригування здійснюється з використанням різноманітних індексів, оскільки індекси цін на продукцію підприємства та спожиту ним сировину можуть суттєво відрізнятися від загального індексу інфляції.

Отже, інфляція не завжди змінює реальну вартість надходжень та витрат в рівній пропорції. Тому необхідно заздалегідь окремо коригувати ці потоки за рівнем інфляції, а потім уже очищати чистий номінальний грошовий потік від впливу інфляційного чинника. За допомогою таких розрахунків обчислюються чисті реальні грошові потоки інвестиційного проекту, які порівнюються між собою за допомогою критерію ЧТВ (приведення всіх розрахункових сум до поточної вартості здійснюється за СВК, що вже включає інфляційну премію, а отже, інфляційні очікування інвесторів). Для разових початкових інвестицій формула визначення чистого приведеного до теперішньої вартості доходу в умовах інфляції буде мати такий вигляд:

Коефіцієнт дисконтування в умовах інфляції розраховується за формулою:

Якщо для спрощення сприйняття здійснити умовне допущення, що грошовий потік розраховується за формулою:

ГП = (Нр - В - АВ) (1 - Т) + АВ=(Нр - В) (1 - Т) + АВ×Т (7.3)

де Нр — грошові надходження (виручка) від реалізації продукції; В — поточні витрати на виробництво продукції (за винятком відсоткових платежів та амортизаційних відрахувань);АВ — амортизаційні відрахування; Т — ставка податку на прибуток.

Звідси розрахувати чистий приведений до теперішньої вартості дохід від реалізації проекту за п років можна одразу, здійснюючи інфляційне коригування грошових потоків (враховуючи неоднакове інфляційне викривлення доходів і витрат) і дисконтування на основі середньозваженої вартості капіталу, що включає інфляційну премію, використовуючи таку комплексну формулу для разових початкових інвестицій, необхідна дохідність яких, як передбачається, не є постійною величиною¹:

При розробці інвестиційного проекту важливого значення набуває правильне прогнозування темпів інфляції — її переоцінка може призвести у майбутньому до великих труднощів з погашенням зобов'язань перед інвесторами. Найпростіший спосіб дій тут такий:

• взяти за основу прогнози інфляції з декількох незалежних одне від одного джерел, включаючи прогнози уряду і Національного банку України, що дає діапазон можливих темпів інфляції, на який швидше за все орієнтуються у своїх інфляційних очікуваннях інвестори;

• класифікувати елементи майбутніх грошових надходжень за ступенем їх "чутливості" до інфляційних процесів.

Ще на початку попереднього розгляду проекту заздалегідь неприйнятними вважаються проекти, рентабельність (дохідність) яких нижча за рівень інфляції. Такі проекти не забезпечують підприємству протиінфляційного захисту.

Читайте також:

<== попередня сторінка	\|	наступна сторінка ==>
	\|	Аналіз чутливості реагування інвестиційних проектів

Не знайшли потрібну інформацію? Скористайтесь пошуком google:

Генерація сторінки за: 0.005 сек.