Типи грошових потоків

Етап	Процес	Об’єкти
Початок	Інвестування капіталу Інші витрати Оборотний капітал	Виробничі будівлі, обладнання Люди, маркетингові досліджен Акції, кредит
Процес реалізації	Зростання обсягу продажу Зниження собівартості Податкові знижки
Закінчення	Оборотний капітал Ліквідаційна вартість	Акції, дебіторська заборгованість та інші витрати Виробничі будівлі, обладнання

Рис. 3.5. Критерії грошових потоків

3.2.1. Відмінність між балансовим прибутком
і грошовим потоком

Необхідно розрізняти грошовий потік від балансового прибутку. Грошовий потік— це прибуток від інвестиційного проекту після оподаткування, але перед нарахуванням амортизації, виплатою відсотків і дивідендів. Якщо розглядати грошовий потік і прибуток протягом усього життєвого циклу проекту, то вони будуть ідентичними, але їх розподіл у часі виявиться різним. З огляду на вартість грошей у часі розподіл платежів у часі відіграє надзвичайно велику роль. Чисті грошові потоки показують різницю між надходженням грошових потоків за проектом і їх відтоком. Вони демонструють, чи варто реалізовувати інвестиційну пропозицію, на відміну від оцінок, що ґрунтуються на принципах бухгалтерського обліку, які визначають, наприклад, як швидко потрібно амортизувати капітальну інвестицію. Немає сенсу звертати увагу на амортизацію, оскільки вона вже була врахована як відтік капіталу у першому році (роках) інвестиційного проекту. Так само не варто враховувати відсоткові платежі, оскільки вони вже враховані у дисконтній ставці, яка використовується для дисконтування грошових потоків.

Існує ще два міркування, які дають змогу пояснити відмінність між грошовим потоком від інвестиційного проекту і балансовим прибутком. По-перше, кошти, що знаходяться на рахунку прибутків і збитків на першому році і підлягають оподаткуванню, вираховуються з прибутку цього самого року, але на практиці більшість податків сплачується наступного року. По-друге, рахунок прибутків і збитків не бере до уваги витрати оборотного капіталу. Відмінності узагальнені у табл. 3.2.

Таблиця 3.2

Відмінності між грошовим потоком
і балансовим прибутком

Показники	Грошовий потік	Балансовий прибуток
Дохід	Коли надходять кошти	Коли відбувається продаж
Експлуатаційні витрати	Коли перераховуються кошти	Коли здійснюються витрати
Амортизація	Не включається	Враховується на рахунку прибутків і збитків
Податкові знижки	Враховуються як грошові потоки	Включено в розрахунок податків
Податки	Коли податки сплачуються (часовий лаг – один рік)	Визначаються при розрахунку податків

Проте зрідка визначення грошових потоків за інвестиційним проектом є досить нескладним. Існує два шляхи встановлення грошових потоків для подальшого їх використання в інвестиційному аналізі:

· з неопрацьованих первинних даних;

· з уніфікованих форм фінансової звітності, таких як звіт по прибутках і збитках і баланс.

3.2.2. Визначення грошових потоків
з неопрацьованих первинних даних

У даному разі необхідно скласти разом передбачені грошові потоки і не чіпати інформацію з прогнозованого на майбутнє звіту про прибутки і збитки. При розгляді прогнозів з продажу та експлуатаційних витрат необхідно враховувати такі зауваження:

· враховуються лише ті грошові потоки, що виходять за межі власної підприємницької діяльності, а не ті, які мають форму витрат;

· грошові потоки від продажу враховуються лише тоді, коли клієнти дійсно заплатять, а не тоді, коли бухгалтер зафіксує факт продажу;

· враховуються додаткові податки, обумовлені додатковими грошовими потоками інвестиційного проекту. Не варто включати грошові потоки для оподаткування у тому році, в якому вони були нараховані. Краще передбачати відтік коштів на наступний рік, коли ці податки дійсно будуть сплачені.

Сконцентрувавшись на коштах, необхідно звернути особливу увагу на оборотний капітал. Він потрібен для реалізації будь-якого нового проекту, щоб, наприклад, заплатити за матеріально-виробничі запаси, або дати змогу клієнтам оплатити товар або послуги у кредит. Оборотний капітал дійсно включає всі витрати, необхідні для реалізації інвестиційного проекту до тих пір, поки не буде отримано гроші від клієнтів. Чим довший виробничий цикл і більше часу необхідно клієнтам для здійснення платежів, тим більший обсяг оборотного капіталу потрібен.

3.2.3. Визначення грошових потоків
на основі прогнозних фінансових звітів

У більшості випадків потреба в оборотному капіталі може бути розрахована на основі інформації, наведеної у балансі. Визначаються вартість запасів і дебіторська заборгованість (тобто товари

Рік
З балансу
Інвестиції	–60 000
Запаси		40 000	50 000	55 000
Дебіторська заборгованість		20 000	24 000	28 000
Кредиторська заборгованість		30 000	36 000	42 000
Із звіту про прибутки і збитки
Доходи		200 000	240 000	280 000
Прибуток від виробничої діяльності		30 00	48 000	60 000
Амортизація (рівномірна)		– 20 000	– 20 000	– 20 000
Відсоткові платежі		– 5 000	– 4 000	– 3 000
Податки (33 %)		– 1 650	– 7 920	– 12 210
Чистий прибуток		3 350	16 080	24 790
Дивіденди			– 1 000	– 1 500
Нерозподілений прибуток		3 350	18 430	41 720
Додатково:
Амортизація, відсоткові платежі та дивіденди		25 000	25 000	24 500
Відстрочені податкові платежі*		1 650	6 270	4 920	– 12 210
Додаткові інвестиції	– 60 000
Додаткові зміни в оборотному капіталі**		– 30 000	– 8 000	– 3 000	41 000
Грошові потоки	– 60 000	– 3 350	23 270	26 420	28 790

були реалізовані, але гроші не були отримані, оскільки клієнти взяли їх у кредит) мінус кредиторська заборгованість (тобто, коли матеріали отримуються від постачальників у кредит і за них ще не розрахувалися). Ймовірно, що при зростанні обсягів реалізації протягом життєвого циклу інвестиційного проекту будуть збільшуватися додаткові щорічні витрати на оборотний капітал. Причина полягає в тому, що значення співвідношення між сумами, які потрібно заплатити, і сумами, які мають надійти, залишається відносно постійним. За відсутності інформації щодо цих компонентів припустимо як наближене значення при розрахунку оборотного капіталу брати різницю між величиною поточних активів і величиною поточних пасивів. У наведеному нижче прикладі продемонстровано методику розрахунку грошових потоків на основі даних прогнозних звіту про прибутки і збитки і балансу.

Читайте також:

<== попередня сторінка	\|	наступна сторінка ==>
Оцінка грошових потоків за проектом	\|	Змінні грошові потоки

Не знайшли потрібну інформацію? Скористайтесь пошуком google:

Генерація сторінки за: 0.018 сек.