Оцінювання фінансового левериджу

Операційний леверидж впливає на прибуток до сплати відсотків та податків, а фінансовий — на чистий прибуток.

Сила дії фінансового левериджуполягає в тому, що зміна прибутку до сплати відсотків та податків тягне за собою зміну чистого прибутку.

Фінансовий леверидж починає діяти там, де припиняє діяти операційний леверидж. По суті, фінансовий леверидж — це другий з двох етапів у процесі посилення чистого прибутку. На першому етапі операційний леверидж посилює вплив зміни обсягів продажу на прибуток до сплати відсотків та податків. На другому етапі фінансовий директор може використати фінансові важелі для посилення впливу зміни прибутку до сплати відсотків та податків на зміну чистого прибутку.

Для оцінювання фінансового левериджу найчастіше користуються коефіцієнтом фінансового ризику ( К ФР ):

К ФР=ПК.

ВК

Оскільки можна виділити декілька показників прибутку, то виділяють декілька факторів, тобто декілька методик оціню- вання сили дії фінансового левериджу:

ФЛ1=DЧП/DЕВІТ

ФЛ2=DЕРS/ЕВІТD

ФЛ3=ЕВІТ/ЕВІТ-1

де ∆ЧП — приріст чистого прибутку, %;

∆ ЕРS — приріст чистого прибутку на одну акцію, %;

І — річні фінансові витрати в грошовому вимірі.

Виведемо з формули ФЛ 1 формулу ФЛ 3 :

ЧП = (EBIT - I) * (1 - t) ,

де t — ставка податку, виражена десятковим дробом.

Оскільки ∆І = 0, то

Тоді DЧП = DEBIT × (1 - t) .

ФЛ1 = DЧП/ЧП = EBIT ×(1 - t) ×EBIT =

DEBIT/EBIT (EBIT - I) × (1 - t) × EBIT

EBIT

= = ФЛ3

EBIT - I

ФЛ 3 показує, у скільки разів прибуток до сплати відсотків і податків перевершує оподатковуваний прибуток. Одиниця є нижньою межею цього показника.

Чим більший обсяг позикових коштів, тим вища виплачувана за ними сума відсотків і вищий рівень сили дії фінансового левериджу. Підвищення частки позикового капіталу в загальній сумі коштів призводить до зростання рівня фінансового левериджу і за інших рівних зусиль зменшує фінансову стійкість підприємства, оскільки відсотки, на відміну від дивідендів, необхідно сплачувати обов’язково.

Важливим є визначення сили дії фінансового левериджу як відношення відсоткової зміни чистого прибутку з акцій до відсоткової зміни прибутку до сплати відсотків та податків:

ФЛ2 =DEPS .

DEBIT

Виведемо розрахункову формулу:

EPS =(EBIT - I) *(1 - t) - PD ,

де РD — щорічно сплачувані дивіденди на привілейовані акції;

NS — кількість звичайних акцій.

Величини I та РD постійні, тому ∆І = 0 і ∆ РD = 0.

Тоді

DEPS =DEBIT ×(1 - t).

Звідси

Отже, висока частка позикового капіталу в загальній сумі джерел фінансування характеризується високим рівнем фінансового левериджу і свідчить про високий рівень фінансового ризику. Фінансовий ризик зумовлений тим, що постійні плаежі є обов’язковими і у випадку недостатності прибутку може виникнути необхідність ліквідації частини активів.

Під час аналізу слід враховувати, що порівняння рівнів фінансового левериджу різних підприємств можливе тільки за умови однакової базової величини виручки.

Читайте також:

<== попередня сторінка	\|	наступна сторінка ==>
Оцінювання операційного левериджу	\|	Операційно-фінансовий леверидж

Не знайшли потрібну інформацію? Скористайтесь пошуком google:

Генерація сторінки за: 0.003 сек.