ОЦІНКА РИНКОВОЇ ВАРТОСТІ ПІДПРИЄМСТВА ТА РИЗИК

Проблема оцінювання ринкової вартості майна підприємств стала особливо актуальною в зв'язку з їх приватизацією, передачею в оренду, створенням спільних підприємств тощо. Це також важливо під час підрахунків національного багатства, перебудови податкової системи. У країнах з розвинутою ринковою економікою стягуються податки з капіталу (майна) в різноманітних формах. Крім цього, в зв'язку з динамікою наявного майна його необхідно постійно переоцінювати. Вірно оцінена ринкова вартість підприємства дозволяє здійснити однозначну оцінку різних варіантів його модернізації, котрі обтяжені певним ризиком і впливають на умови його функціонування в довготривалий період. Якщо ці дії (рішення) збільшують вартість підприємства, то це значить, що вони ефективні і їх треба прийняти або навпаки.

Важливим чинником щодо оцінки ринкової вартості підприємства є обсяг потоку доходів, які це підприємство приносить своєму власникові.

Інвестор вчинить раціонально, вкладаючи свої грошові засоби у ті підприємства, котрі приносять найвищий доход (найвищу норму доходу). Варто підкреслити, що стаючи співвласником підприємства, інвестор діє за умов невизначеності. Розмір прибутку, що е джерелом доходів, не е визначеним (детермінованим), може змінюватися, і ті, хто купує акції підприємства, діють за умов невизначеності та зумовленого цим ризику.

Якщо допустити, що у прийнятті рішень інвестори керуються лише двома параметрами (сподіваною нормою доходу та ступенем ризику), то одночасно можна стверджувати, що вартість підприємства є важливим критерієм вибору за умов невизначеності та зумовленого цим ризику.

Знаряддям щодо оцінювання різного роду активів (а також підприємств в цілому) може бути формула для обчислення теперішньої вартості потоку майбутніх доходів, котрі власник цих активів (фактичний чи потенційний) сподівається отримати протягом відповідного періоду. Ця формула має вид

(9.29)

де NPV — теперішня номінальна вартість потоку майбутніх доходів; В_t — номінальні грошові доходи у відповідні періоди (роки); r — норма дисконту (з урахуванням ризику і інфляції); Т — кількість періодів (років).

Приймаючи рішення про купівлю об'єкта (підприємства) та його пристосування до ведення тієї чи іншої діяльності, підприємець оцінює майбутні доходи від функціонування об'єкта, загальний (інтегрований, дисконтований) доход і порівнює його зі своїми інтегральними дисконтованими капітальними вкладеннями.

Розглянемо підхід, що наведений у [46]. Процес отримання доходу від функціонування об'єкта характеризується інтенсивністю (швидкістю) доходу а(t). При цьому доход, одержуваний за досить малий інтервал часу (t, t + dt),становить а(t)dt. Будемо вважати а(х) — неперервною величиною, інтенсивність а(0) = А на початку функціонування об'єкта (в момент t = 0). На подальшу динаміку цього процесу впливають дві групи чинників.

Суттєвий вплив на розмір доходу має фізична зношуваність основних засобів. Припустимо що, залежно від віку основних засобів, доход зменшується лінійно:

a(t) = A - bt. (9.30)

Природно, що об'єкт доцільно експлуатувати до того часу, доки доход від нього є невід'ємним, тому наприкінці терміну експлуатації (в рік 7) повинно бути а (T) = 0, звідси маємо

А=bТ; b = А/Т. (9.31)

Окрім цього на доход впливають різного роду випадкові чинники, що обумовлюють ризик при використанні об'єкта. Якщо їх вплив враховується при обчисленні норми дисконту (r), то номінальний інтегрований дисконтований доход (NPV) від функціонування об'єкта можна було б (спрощено) обчислити за формулою

(9.32)

Приклад. На початку функціонування об'єкта (у перший рік після його купівлі та модернізації) доход становитиме 100 млн. крб. Термін експлуатації об'єкта становить 10 років. Середня величина норми дисконту за усі роки функціонування, обчислена з урахуванням ризику, що пов'язаний з даним видом діяльності, ймовірними «збоями» у виробництві, змінами в економічному середовищі, зокрема інфляцією, становить 50%.

Обчислити теперішню вартість даного підприємства.

Розв'язання. Маємо, що А= 100 млн. крб., Т = 10 років, r = 0,5.

Обчислимо величину b за формулою (9.31)

b = 100 / 10 = 10 млн. крб.

Використовуючи формулу (9.32) одержимо:

NPV= 100 / 0,5 - 10 (1 - е^-5) / 0,25 = 460,027 млн. крб.

Потенційний інвестор, розглядаючи доцільність купівлі певного цінного паперу (акції чи облігації), змушений перш за все дати собі відповідь на питання, чи збільшить ця купівля ринкову вартість його майнового стану.

За формулою (9.29) можна обчислити кількісну оцінку, що дає можливість відповісти на це питання. Якщо теперішня вартість потоку майбутніх доходів, що генерується цим папером, буде вищою від коштів, затрачених на його придбання, то становище, яке посідає інвестор, буде покращене в разі реалізації такої трансакції. У цьому випадку купівля акції є раціональним вчинком, з точки зору прийнятого критерію вибору.

Можна стверджувати, що ринкова вартість підприємства (фірми) є одним з важливих критеріїв для будь-яких рішень, котрі впливають на потоки доходів та затрат.

З попереднього витікає, що схематично розглянутий спосіб оцінки ринкової вартості підприємства явно залежить від часу, що е тут головним чинником. Вартість підприємства також дуже залежить вiд величини (ступеня ризику, який повинен бути врахований, зокрема в нормі дисконту.

Читайте також:

<== попередня сторінка	\|	наступна сторінка ==>
ТЕПЕРІШНЯ ВАРТІСТЬ	\|	ЗАГАЛЬНІ ЗАСАДИ СТРАТЕГІЧНОГО МЕНЕДЖМЕНТУ З УРАХУВАННЯМ РИЗИКУ

Не знайшли потрібну інформацію? Скористайтесь пошуком google:

Генерація сторінки за: 0.02 сек.